坚定走好中国特色现代资本市场发展之路

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董少鹏

11月21日，坚定证监会主席易会满在2022论坛年会上发表演讲，走好中国资本之路就建设中国特色现代资本市场作出阐述，特色强调坚持系统观念，现代坚持两点论、市场辩证法，发展把“中国特色”和“资本市场一般规律”两方面理解透、坚定结合好。走好中国资本之路这是特色监管部门深入落实党的二十大精神的具体行动，将有力推动全行业更加积极主动地谋划改革、深化改革，推动资本市场高质量发展。

党的二十大提出“以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴”，确立了到2035年“经济实力、科技实力、综合国力大幅跃升，人均国内生产总值迈上新的大台阶，达到中等发达国家水平”“实现高水平科技自立自强，进入创新型国家前列”“建成现代化经济体系，形成新发展格局，基本实现新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化”等具体目标。资本市场作为国民经济的重要组成部分，重要生产要素定价、估值、交易的大平台，在实现上述历史任务进程中承担着重要使命责任。中国式现代化是“基于自己国情的中国特色”与“各国现代化的共同特征”的统一，资本市场作为中国式现代化的一部分，同样面临着将本国国情、本国文化、本土市场特征和资本市场一般规律相结合、相统一的问题。解决好这个问题，是增强我国资本市场适应性、竞争力，夯实其对国民经济支撑作用的必由之路。

在演讲中，易会满从注册制改革、提高上市公司质量、风险防控、法治保障、投资者保护五方面，总结了将资本市场一般规律和中国特色相统一、相结合的创新办法、成功经验；对上市公司结构、投资者结构、市场估值机制和投资文化等问题做出分析，提出了补短板策略；强调重点把握五条原则，即坚持和加强党的全面领导、坚持服务实体经济这个着力点、坚持完善资本市场基础制度、坚持守牢风险底线、坚持人民立场。

笔者认为，基于以往改革发展的经验，遵循五条重要原则，将中国国情和资本市场一般规律结合好，扎实推进资本市场高质量发展，落脚点应聚焦三大方面：

一是完善和优化监管。监管对市场的规范健康发展具有重大引领作用。将资本市场一般规律与中国市场实际相结合，与中华优秀传统文化相结合，必然要通过一系列监管举措、监管行动来实现。

从改革实践看，无论是在注册制改革中加强事中事后监管、强化拟上市企业股东信息披露穿透核查，还是针对性解决上市公司高比例股票质押、违规占用担保问题，无论是建立直接持有的账户体系、加强对资金的穿透监管，还是建立中国特色证券集体诉讼制度，都是立足于解决中国资本市场的短板问题，将针对性制度措施与一般性制度措施统一起来、融为一体，通过制度约束，促进各个市场主体归位尽责，把真实的上市公司选出来，让优秀的上市公司脱颖而出，并让相关主体各得其利、各担责任风险。

近年来，以注册制改革为牵引，市场运行的各个环节实现了市场化、法治化、规范化重构，各个市场主体可以按照公开透明的市场规则公平竞争、竞相发展。接下来，要进一步深入研究资本市场一般规律、成熟做法和国际最佳实践，进一步深入研究中国资本市场的主体特征、文化特征、环境特征，深入推进注册制改革，优化制度体系，以不断优化的监管引领市场主体健康发展。

二是构建具有中国特色的估值体系。我国上市公司结构有自己的特征，目前国有上市公司和上市国有金融企业的市值占比将近一半，民营上市公司的数量占比超过2/3，外商控股上市公司的市值占比约4%。这一结构特征是我国国情的具体体现，是坚持“两个毫不动摇”的必然要求。

基于此，蓝筹股板块、成长股板块、科创板块、传统产业板块、新业态板块，以及这些板块中的一二三线龙头公司，确立科学合理的估值水平，至关重要。这是体现中国特色和资本市场一般规律的落脚点。科学合理的估值体系，既能够引领优势资本向优势企业聚集，促进创新驱动和回报投资者，又能够满足不同类型投资者的不同风险偏好。特别是，要塑造主流投资者引领估值的机制，增强市场稳定性、可预期性，从制度上鼓励长线投资、汇聚创新资本。当然，上市公司作为市场投资的基石，要练好内功，在专守主业、提升核心竞争力的同时，强化公众公司意识，加强与投资者沟通，充分披露信息，与投资者一起来确立企业的合理估值水平。

稳定的估值体系是市场自信必需的构件。有了科学合理、具有包容性的估值体系，长期、稳定的投资理念才能真正建立起来，并不断夯实。

第三是鼓励市场竞争。一个充分竞争的市场，才能不断释放活力和激发创新力，也才能够实现价值发现和防范化解风险的平衡。

注册制改革的要义是把选择权交给市场，强化以信息披露为核心、全流程公开透明的竞争机制。在入口端一视同仁，而当上市公司发生运营风险和治理危机的时候，市场就会发挥优胜劣汰的机能。该退出的退出，该重整的重整，涉嫌违法犯罪的依法受到惩处，遭遇损失的投资者可以依法获得赔偿。要进一步完善立法、强化执法，同时用制度化举措鼓励长线投资，促进市场主体增强理性，在竞争中优胜劣汰。

建设中国特色现代资本市场，还要解决好资本健康发展问题。要完善资本行为制度规则，加强反垄断和反不正当竞争监管执法，依法打击滥用市场支配地位等垄断和不正当竞争行为。发挥资本在发展生产力、创造社会财富、增进人民福祉的积极作用，遏制其消极作用。完善制度建设，引导资本主体崇信向善、重社会责任，是建设中国特色现代资本市场的重要内容，这项工作才刚刚开始。

(责任编辑：探索)