广发期货：10月25日黑色系日评

钢材：产量高位，期货需求偏弱

10月以来需求整体偏弱，月日旺季需求基本被证伪。黑色同时产量维持高位，系日钢材震荡走弱。期货钢材产量一方面影响成材库存，月日另一方面决定原料需求。黑色当前终端需求拖累上限，系日成本支撑下限的期货格局并未改变，后期重点关注钢材季节性减产幅度。月日9月行业数据显示，黑色地产低位维稳，系日基建环比回升，期货制造业偏弱，月日总需求改善不明显。黑色分品种看，螺纹需求好于热轧，但近期北方减产预期增大，主要影响热轧产量下降。维持钢价偏弱震荡走势判断。

石：供增需减，错配问题环比修复

供增需减，错配问题环比修复。基本面上，到港量与发运量环比上升，两者均处在中等偏上水平。受矿难影响，国产精粉产量持续下降，但库存高位运行，预期其对总体供应的影响有限。国外矿山维持稳定运行，三大矿山季度产量均环比上升；另一方面，南非主要港口罢工结束，预计供应逐渐恢复，供应宽松格局未改。需求出现拐点，日均铁水产量与高炉利用率触顶回落，疏港量环比下降。钢厂利润低位运行，补库意愿较低，厂库低位运行，预计年底冬储对需求的提振作用有限。即将迎来采暖季限产，钢厂未现大面积停产，叠加旺季成材需求释放低于预期，盘面向下压力逐渐增加。

：下游被动去库，基差有望修复

由于钢材需求预期偏弱且原料煤有松动迹象，现货开启第一轮提降，降幅为100元/吨，但是由于盘面提前反应了提降预期，因此在交易逻辑上更多体现为利空出尽。整体来看，基差收敛可能由现货下跌和盘面上涨共同促成，因此操作上建议轻仓试多。但市场悲观情绪尚未得到有效缓解，注意风险管理。

：下游被动去库，基差有望修复

部分停产煤矿逐步复产，山西露天煤矿再度开启生产，供给整体有所恢复，叠加焦炭价格走弱，线上竞拍流拍现象增加，部分成交价较前期出现回落。但是盘面已经提前兑现了降价预期，因此后市走势仍需关注下游成材动向，未来基差收敛可能由现货下跌和盘面上涨共同促成，因此操作上建议轻仓试多。但市场悲观情绪尚未得到有效缓解，注意风险管理。

：煤价高位，实际成交冷清

大秦铁路检修延期，发运量偏低，影响北港库存进一步回落，由于货源减少，港口煤价较为坚挺，但下游对高价煤接受度较低，实际成交十分冷清。产地部分煤矿因为发运不畅导致顶仓，开始降价销售。整体来看，煤价仍较为坚，但在需求不济的背景下，后市有回落风险。

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