中信建投2023大类资产十大预测：A股或在全球衰退中走出独立行情

炒股就看，中信资产中走权威，建投专业，大类大预及时，测A出独全面，股或助您挖掘潜力主题机会！全球情

证券研究

目 录

预测一：美国经济经济硬着陆与深度衰退或在所难免

预测二：中国内需经济重演90年代美国的衰退独立韧性

预测三：中国货币政策仍将维持中性偏宽松

预测四：A股或在全球衰退中走出独立行情

预测五：美联储会暂停加息，但只会带来熊市反弹，立行并不能逆转美股下跌趋势

预测六：黄金是中信资产中走大类资产中首推品种，上半年目标2000美元，建投下半年或延续再上行

预测七：CRB商品指数下行周期只走完一半，大类大预上半年或有快速下跌

预测八：原油震荡回落，测A出独中期仍将下行至60美元以下

预测九：美债是股或牛市，十年期美债收益率或下行至3%

预测十：中国债券收益率先震荡后下行，全球情中枢较2022年抬升，衰退节奏上有两波做多机会

预测一：2023年美国经济经济硬着陆与深度衰退或在所难免

从历史看，美国经济在加息周期后能够软着陆的条件是强力财政刺激（1966年）或预防式降息（1995年、2019年）。考虑到通胀处于高位、美联储加息行动过于滞后，能够让美国经济软着陆的条件短时间难以满足，2023年美国经济经济硬着陆与深度衰退或在所难免。

预测二：2023年中国内需经济重演90年代美国的独立韧性

90年代日本央行快速加息后，而日本经济触底比美国经济晚2年左右。对当下的启示在于：中国在2022年的独立宽松有望让2023年中国内需经济重演90年代美国的独立韧性。

预测三：中国货币政策仍将维持中性偏宽松

2023年中国经济处于投资时钟里的复苏期，通胀矛盾有限，货币政策难受通胀制约。考虑到外需压力较大，货币政策对内需回暖可能有更高的容忍度，因此预计2023年国内货币政策仍将维持中性偏宽松。

预测四：A股或在全球衰退中走出独立行情

从美国90年代独立行情的关键因素来看，和当前有三个共同点。同时，虽然外需压力较大，但房地产政策调整与债务出清类似于2014年底，内需经济企稳后有望带动指数重心显著上移。

预测五：美联储会暂停加息，但只会带来熊市反弹，并不能逆转美股下跌趋势

当前美股泡沫和美联储加息政策非常类似于90年代日本，虽然我们认为未来美联储可能会暂停加息，但只会带来熊市反弹，并不能逆转美股下跌趋势。

预测六：2023年黄金是大类资产中首推品种，上半年目标2000美元，下半年或延续再上行

2022年拖累黄金核心因素在于全球央行退出紧缩的节奏不断超预期，而2023年以美联储为首的全球央行或停止加息，加上全球衰退对黄金做多胜率的加成，预计2023年黄金将迎来反转行情，维持上半年目标价2000美元的判断不变。

预测七：CRB商品指数下行周期只走完一半，上半年或有快速下跌

基本面上，再紧俏的供给，面对快速回落的需求，也很难支撑如此高的商品价格，当前供需矛盾已经缓解，基于全球需求周期领先指标，预计商品在2023年上半年还有快速下跌，当前商品下跌时间和空间都未结束。

预测八：原油震荡回落，中期仍将下行至60美元以下

美联储连续大幅加息，进一步加剧了投资者对经济衰退影响能源需求的担忧，预计油价短期震荡后，中期仍将下行至60美元下方。

预测九：2023年美债是牛市，十年期美债收益率或下行至3%

2023年美国经济存在衰退压力，失业率抬升而通胀下行，在2022年12月和2023年初的小步加息完成后，预计加息周期将停止，美债做多的逻辑变得顺畅，十年期美债收益率年终目标3%。

预测十：中国债券收益率先震荡后下行，中枢较2022年抬升，节奏上有两波做多机会

2023年地产景气度的回暖意味着融资需求回升，利率中枢较2022年略有抬升，但考虑到货币政策难以收紧，预计利率上限空间可控。节奏上，有两波做多的机会，第一波是预期炒作结束后，到了经济数据空窗期，利率债从超卖中修复；第二波是下半年全球衰退传导至外需压力后，利率从震荡转为下行。

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