业绩失速 片仔癀跌超9%

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第三季营收净利均现负增长、片仔前三季业绩增速降至个位数,癀跌中药板块龙头之一(600436.SH)业绩颓势显著。业绩截至10月24日午盘,失速片仔癀大跌9.29%,片仔报233.44元/股。癀跌
与上半年相比,业绩片仔癀第三季度净利润加速下滑。失速第三季度,片仔片仔癀实现收入21.93亿元,同比减少3.08%;实现归母净利润7.45亿元,同比减少16.39%。前三季度,片仔癀收入与归母净利润增速分别为8.25%和2.77%,为2014年以来最低。
有市场分析指出,片仔癀锭剂炒作退潮是影响公司业绩的主要因素。
另一方面,片仔癀大力培育的日化板块并未显现潜力,是股价业绩同时受挫的另一诱因。
利润减少原因何在?
影响当期净利润的直接因素是主营业务成本超出收入的增速,直接削弱了毛利率。
前三季度,片仔癀最主要的医药制造收入31.44亿元,略增0.22%,与去年同期持平;但与此同时,业务成本则达6.81亿元,同比增加9.70%。受此影响,当期毛利率减少了1.87个百分点,达78.35%,这并未偏离整体水平太多,2021年片仔癀医药制造板块毛利率78.37%。
一方面,片仔癀生产成本具备刚性,也在远期制约整体毛利率水平。片仔癀系列产品涉及的重要药材包括麝香、牛黄、蛇胆、三七。其中麝香、蛇胆须严格按国家有关规定组织采购,牛黄、三七可通过市场渠道进行采购。
另一方面,片仔癀的市场需求由2021年相对较高的水平逐渐回归理性。2021年上半年开始,“片仔癀”锭剂和胶囊剂出现一片难求的情况,单粒片仔癀锭剂的价格甚至突破千元,而炒作行情自当年9月开始褪去,片仔癀营收进一步增长预期遇挫。
由于片仔癀产能扩张难度较大,历史上推动其业绩的主要因素是提价。2005年以来,“片仔癀”系列产品共提价14次,价格从130元/粒升值590元/粒。根据公开媒体报道,目前单粒片仔癀回收价低至400元,跌破官方价格。
同时研发开支增长、投资收益减少,也侵蚀了一部分利润。前三季,片仔癀研发费用达1.43亿元,较去年同期0.98亿元增加了46%。今年以来,片仔癀增加了中药创新药、化药创新药等新药研发力度,包括适用于晚期实体肿瘤、癌性疼痛、焦虑症等疾病的多款在研新药。
日化板块进退维谷
表现更糟糕的是被寄予厚望的日化板块。
前三季度,片仔癀日化板块收入4.61亿元,同比减少17.54%,业务成本反增9.22%,令板块毛利率大幅减少9.39个百分点。板块颓势在2021年就有所显现,当年营业收入8.41亿元,同比减少7.05%。
2006年以来,片仔癀决定拓展化妆品、日化产品及保健品业务。作为支柱制药板块的补充,片仔癀化妆品、日化产品业务是其“一核两翼”战略的重要部分。从医药跨界消费品,与中药消费龙头(000538.SH)如出一辙,并已取得一定成效。
2017年~2020年,片仔癀化妆品收入年化增速达51.71%,也因此被寄予厚望。2020年10月23日,片仔癀发布公告计划启动分拆控股子公司片仔癀化妆品。片仔癀化妆品有望在独立于母公司经营后,获得更多发展的资源和空间。
片仔癀化妆品旗下拥有“片仔癀”、“皇后”等品牌,产品覆盖护肤品、清洁洗护等系列。目前,片仔癀和漳州市国有资产投资经营有限公司分别持有片仔癀化妆品90.19%和 9.81%的股份。
支持片仔癀化妆的重要渠道——体验店,在疫情期间经营难度增加。根据披露,片仔癀国内销售模式以药房销售为主,主要包括片仔癀体验馆、连锁药房、区域经销及零售药店等。其中2014年开始,片仔癀陆续在全国开设片仔癀体验馆,现已超过200家。
目前片仔癀体验馆主要集中在福建、广东等传统对片仔癀认知度较高的地区。券商研报显示,在200余家体验馆中,位于“大本营”福建有约80家,广东地区有超过20家。即使如此,片仔癀在品牌知名度上与云南白药有一定差距,这加大了片仔癀消费品推广的难度。
在2022年营收净利润双降的预期下,片仔癀化妆品IPO的不确定性增加。
(文章来源:界面新闻)
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