一改连续两月缩量势头！央行释放什么信号？

来源：保险报

10月17日，改连人民银行发布公告称，续两行释信号开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，月缩充分满足金融机构需求。量势MLF和7天逆回购中标利率分别为2.75%和2%，头央均维持前值不变。改连

考虑到当日有5000亿元MLF到期，续两行释信号本次为“等量平价”续做，月缩一改8月、量势9月“缩量”势头。头央

对此，改连首席经济学家温彬、续两行释信号民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云认为，月缩这表明在内外因素综合考量下，量势当前人民银行既不会大幅收紧流动性，头央也难以在量的层面过度支持流动性。

MLF利率不变符合预期

从价上看，本月MLF操作利率保持不变。

对此，东方金诚首席宏观分析师王青认为，这符合市场普遍预期。背后或有两方面原因：一方面，8月MLF利率下调后，宏观经济已出现较为稳定的回升势头，一个标志是官方制造业PMI指数连续两个月上行，其中9月为50.1%，升至荣枯平衡线上方；另一方面，在包括专项债、政策性金融工具等在内的各类政策措施发力下，四季度基建投资也将保持较高的两位数增长水平。

“根据历史规律，在经济转入较为明显的回稳向上阶段时，政策性降息的可能性通常较低。”王青表示。

人民银行近期公布的金融统计数据显示，9月社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多出6245亿元；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元，信贷需求改善明显。

金融市场部宏观研究员周茂华指出，9月金融数据理想，实体经济融资需求回暖，融资结构优化，反映出此前人民银行全面降息等政策效果明显。目前，市场利率维持低位，流动性保持合理充裕，加之政策需要平衡内外部经济环境，因此短期内MLF将维持价格稳定。

无需MLF“加量补水”

从量上看，时隔两个月，MLF恢复等量续做。

温彬、张丽云认为，9月末财政支出对10月流动性起到补充作用，因此，10月初流动性压力得以缓解，资金利率普遍出现较大幅度下行。在此背景下，MLF等量续做符合人民银行引导资金利率逐步回归政策利率的初衷。

同时，在货币市场一级利率和二级利率联动不显著的情况下，一级交易商对逆回购和MLF操作的需求下降，且当前银行资金运用和息差压力较大，对高成本负债更为敏感，性价比更低的MLF等量或缩量续做也符合市场选择。

“后续，若银行贷款投放力度显著加大，银行体系流动性出现较为明显的收紧态势，也不排除加量续做MLF或在年底前后实施全面降准并部分置换到期MLF的可能性。其中，通过降准置换到期MLF，既能补充银行体系流动性，也有助于降低银行资本成本，持续推动各类贷款投放量增价降。”王青表示。整体来看，本次MLF等量平价续做，符合当前的流动性特点。10月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化。不过专家普遍认为，考虑到当前房地产市场仍然有待提振，5年期以上LPR报价仍有单独下调的可能。

“尽管今年以来5年期以上LPR已累计调降35个基点，但考虑到在上一轮地产周期中，购房者不仅承担了高房价，而且普遍贷款‘加点’较高，导致在过去近4年时间里，个人住房贷款加权平均利率高出5年期贷款利率及LPR基准平均约80个基点。”温彬表示，为缓解贷款负担、降低储蓄意愿、提振消费，在政策利率不变的前提下，仍可能采取银行对前期高加点按揭贷款进行让利、继续调降5年期以上LPR的方式。

实习记者 许予朋

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