黄酒规模持续缩小，江浙沪“零和竞争”？金枫酒业为何继续大亏？

今年上半年实现营业收入2.32亿元，零和竞争同比减少8.14%；实现归母净利润-1990.36万元，黄酒沪金何继上年同期为-2280.94万元

《投资时报》研究员 卓玛

提到上市酒企，规模很多人第一时间想到的持续是（600519.SH）、（000858.SZ）等白酒企业。枫酒事实上，零和竞争A股市场亦不乏具有区域特色的黄酒沪金何继黄酒上市公司。上海金枫酒业股份有限公司（下称金枫酒业，规模600616.SH）就是持续其中之一。

2022年半年报数据显示，枫酒金枫酒业今年上半年实现营业收入2.32亿元，零和竞争同比减少8.14%；实现归母净利润-1990.36万元，黄酒沪金何继上年同期为-2280.94万元。规模

对于上半年的持续业绩表现，金枫酒业在半年报中表示，枫酒收入下跌主要由于第二季度疫情反弹，黄酒核心消费场景缺失，市场需求大幅减少。而在此前发布的半年度业绩预告中，对于业绩预亏，除了上述原因外，金枫酒业表示还有原材料成本上升、产量减少导致单位产品成本增加，毛利率水平下降等。

事实上，不只是今年，拉长时间来看，金枫酒业近年来除营收持续为正外，利润表现并不稳定。既往财报显示，2017年—2021年，该公司分别实现归母净利润0.55亿元、-0.69亿元、0.29亿元、0.12亿元和-0.13亿元，分别同比增长-18%、-224.82%、142.75%、-58.44%和204.95%。即便在疫情之前，该公司的利润也表现为总体下滑。

《投资时报》研究员曾就公司近期业绩表现等情况电邮沟通提纲至金枫酒业，截至发稿未收到回复。截至9月19日收盘，金枫酒业报收于5.97元/股，今年以来股价已累计下跌16.73%，当前总市值为39.94亿元。

金枫酒业上市以来的股价走势（元）

上半年续亏，江浙沪地区收入下滑

公开资料显示，金枫酒业的前身是上海市第一食品商店，1992年5月改制为股份有限公司，同年9月登陆上交所上市。公司主要从事以黄酒为核心的酒类生产经营业务，旗下拥有石库门、和酒及金色年华等黄酒品牌。

今年上半年，金枫酒业实现营业收入2.32亿元，同比减少8.14%；实现归母净利润-1990.36万元，上年同期为-2280.94万元；实现扣非归母利润-2152.96万元，上年同期为-2444.70万元。

对于上半年的业绩表现，金枫酒业在半年报中表示，受第二季度上海区域疫情影响，餐饮及其他黄酒消费场景在较长时期内缺失，市场需求大幅减少导致收入下降，叠加物流受阻及原材料价格上升、产量减少因素致使单位产品成本增加，毛利率水平下降，黄酒行业整体影响程度较大。

具体来看，金枫酒业今年上半年实现黄酒销售收入2.26亿元，同比减少7.2%。分档次而言，金枫酒业的黄酒产品分为中高档和低档两种，上半年中高档黄酒实现销售收入1.60亿元，同比减少11.18%，低档黄酒的销售收入虽然较上年同期增长4.13%至6582.49万元，但由于收入较低，对总收入的拉升作用有限。

分地区看，金枫酒业的黄酒产品主要销往上海、江苏、浙江和其他四大区域，江浙沪地区是该公司的主要收入来源地，但这些地区今年上半年的销售收入均出现下滑。

财报显示，今年上半年，金枫酒业分别在上海、江苏和浙江实现销售收入1.52亿元、5911.16万元和187.85万元，分别同比下滑10.15%、2.09%和39.93%。其他地区则实现销售收入1259.89万元，同比增长20.93%。从收入来源地看，金枫酒业仍未能跑出江浙沪地区。

该公司也在财报中表示，黄酒主要消费市场集中于长三角地区，市场规模有限，且受近些年白酒消费热及疫情的影响，黄酒市场发展缓慢。同时，公司市场全国化推进艰难，存量市场竞争加剧，业绩面临下滑风险。黄酒消费市场具有明显区域性特点，主要黄酒企业全国化市场布局缓慢，江浙沪地区竞争加剧，市场份额出现了“零和竞争”此消彼长的态势。

业绩不佳下，金枫酒业的经销商数量迅速减少。半年报显示，今年上半年该公司新增经销商24家，退出经销商168家，报告期末共有经销商870家，较上年度末减少144家。

金枫酒业上半年在江浙沪地区销售收入下降（万元）

营收利润持续减少，黄酒市场规模缩小

事实上，不只是今年，拉长时间来看，金枫酒业近年来除营收持续为正外，利润表现并不稳定。

既往财报显示，2017年—2021年，该公司分别实现营业收入9.87亿元、8.98亿元、9.44亿元、6.08亿元和6.49亿元，分别同比增长-8.23%、-8.96%、5.08%、-35.61%和6.83%，收入总体呈下降态势。

同期，公司分别实现归母净利润0.55亿元、-0.69亿元、0.29亿元、0.12亿元和-0.13亿元，同比增长-18.00%、-224.82%、142.75%、-58.44%和204.95%。即便在疫情之前，该公司的利润也表现为总体下滑。

业绩不佳之下，金枫酒业对截至2021年末的公司存货计提了跌价准备。

今年8月18日，金枫酒业公告表示，由于公司认为部分存货存在一定的减值迹象，基于谨慎性原则，公司对截至2021年末的可变现净值低于成本的存货计提了存货跌价准备438.57万元（原材料121.81万元和库存商品316.76万元），占2020年度经审计归母净利润的35.8%，由此分别减少2021年度利润总额、净利润和归母净利润438.57万元、362.77万元和319.58万元。

值得注意的是，上述公告为2021年报中计提存货跌价准备的补充披露。今年9月7日，金枫酒业表示收到证监会上海监管局出具的警示函，由于该公司在今年1月27日计提存货跌价准备但未通过临时公告及时履行信息披露义务，直至4月2日在2021年报中才披露了相关信息，根据有关规定，被证监会上海监管局采取出具警示函的监管措施。

《投资时报》研究员注意到，目前A股市场中，除金枫酒业外，还有（600059.SH）和（601579.SH）两家黄酒上市企业。

Wind数据显示，今年上半年，古越龙山是三家酒企中唯一一家实现营收利润双增的企业，上半年分别实现营收和利润7.85亿元和0.90亿元，分别同比增长2.67%和2.01%。会稽山虽然营收和利润同比双降，但仍实现了盈利，上半年分别实现营收和利润5.45亿元和0.78亿元。金枫酒业在三家酒企中表现垫底。

海通国际在今年5月发布的关于古越龙山的研报中表示，2016年至2021年，我国规模以上黄酒企业营业收入由198.2亿元减少至127.2亿元，期间CAGR为-8.5%，整体呈下降趋势；利润总额由18.6亿元减少至16.7亿元，期间CAGR为-2.1%。受传统习惯影响，黄酒的生产、消费主要集中在江浙沪地区，山东、山西、陕西、西南、东北等地也有一定基础。目前黄酒消费仍需进一步引导和培育，以提升市场总量。

而在市场规模持续缩小的同时，资源进一步向上市酒企集聚。上述海通国际研报称，2021年上市黄酒企业营收占比较2016年提升8.9pct至27.3%，利润总额占比较2016年提升10.4pct至28.2%。

如何在市场持续缩小下维持业绩增长，或许是对包括金枫酒业在内的所有黄酒企业的考验。

A股三家黄酒上市企业上半年主要业绩表现（亿元）

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