董希淼：前三季度金融数据好于预期，应持续加力稳经济

董希淼（招联金融首席研究员、董希复旦大学金融研究院兼职研究员）

10月11日晚间，淼前中国人民银行公布9月社会融资规模存量统计数据报告，季度金融经济和前三季度金融统计数据报告。数据无论从总量还是好于从结构看，9月份和前三季度社会融资和金融数据都较为亮眼，预期应持显著好于预期。续加这表明，力稳前期稳经济政策措施发挥积极作用，董希宏观经济呈现回暖态势。淼前下一步，季度金融经济宏观经济仍然面临一定挑战，数据稳经济的好于力度只能增强不能减弱，应继续采取多方面措施，预期应持抓住四季度的续加关键时机，促进经济运行保持在合理区间。

从央行公布的报告看，9月末广义货币（M2）同比增速12.1%，增速虽然比上月末低0.1个百分点，但比上年同期仍然高3.8个百分点，继续保持在较高水平。同时，狭义货币（M1）同比增长6.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.7个百分点。M2同比增速较高，主要原因在于：一是我国继续实施稳健的货币政策，市场流动性较为充裕，基础货币投放增长；二是宏观经济有所恢复，信贷投放速度加快，货币创造能力得以增强。

社会融资规模增长超过预期是本月社融和金融数据亮点之一。前三季度，社会融资规模增量累计为27.77万亿元，同比增长10.6%，比上年同期多3.01万亿元，好于市场预期。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加17.89万亿元，同比多增1.06万亿元。就9月份单月看，社会融资规模增量高达3.53万亿元，比上年同期多6245亿元，呈现出较为强劲的回升势头。具体而言，9月社会融资规模同比大幅多增，主要来自人民币贷款特别是企业贷款及表外融资增速较快。

表现更为亮眼的是人民币贷款增长。从总量看，前三季度人民币贷款增加18.08万亿元，同比多增1.36万亿元；9月份人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元，均好于市场预期。从结构看，前三季度住户贷款增加3.41万亿元，其中中长期贷款增加2.32万亿元；企（事）业单位贷款增加14.48万亿元，其中中长期贷款增加8.65万亿元。无论是住户贷款还是企（事）业单位贷款，中长期贷款增量均占较大比例，信贷结构改善明显。这表明，随着前期稳经济措施加快落地，政策叠加效用已经显现，市场主体信心增强，对未来预期开始恢复。而开发性、政策性金融工具加码落地，设备更新改造专项再贷款等结构性货币政策工具不断推出，也有助于引导金融机构加大对基础设施、重大项目等领域支持，推动中长期贷款稳步增长。

值得注意的是，在社融和金融数据表现强劲的同时，前三季度住户贷款增加3.41万亿元，同比少增2.94万亿元。其中，住户短期贷款增加1.09万亿元、中长期贷款增加2.32万亿元，同比分别少增0.54万亿元、2.40万亿元。而前三季度人民币存款增加22.77万亿元，同比多增6.16万亿元。这反映出，受疫情等因素影响，部分居民储蓄意愿明显增强，日常消费和住房消费需求都有所下降。特别是住户中长期贷款明显下滑，表明房地产市场仍较低迷，居民购房意愿较低。但是，随着近期各地房地产调控政策持续优化，房地产销售小幅改善，9月住户贷款新增6503亿元，环比多增1923亿元。其中中长期贷款增加3456亿元，为三季度以来最高水平。这表明，在住房信贷政策调整和房产交易税费减免政策推出之后，居民住房消费信心有所恢复。

总之，前三季度和9月份金融数据亮点较多，表明实体经济融资需求正在恢复。如果保持目前的恢复势头，四季度我国经济运行将有望保持在合理区间。目前需重点发力提升居民部门的投资和消费意愿。下一步，应进一步加大差别化住房信贷政策实施力度，加快采取下调首付比例、取消“认房又认贷”、降低贷款利率等措施进行优化，降低居民住房消费负担，更好地稳定和扩大居民住房消费需求。这既是推动住户部门贷款增长的重要举措，也是促进房地产市场企稳回升的有力支撑。目前住房信贷政策调整，主要集中在支持刚性住房需求。下一步，在如何更好地支持改善性住房需求方面，仍有较大的优化空间，二套住房贷款利率下限也应进行适当调整。对限购政策，可以探索实施“因区施策”，可考虑适当放开一二线城市郊区的限购政策。

10月12日，国际货币基金组织（IMF）公布10月世界经济预测，将2022年全球增长率的预测值维持在3.2%的水平不变，但将明年的预测值下调至2.7%，较7月预测值低0.2个百分点。IMF认为，2023年全球将出现大范围的增长放缓，占全球经济三分之一左右的国家将在今年或明年发生经济萎缩。因此，对未来的困难要估计得更全面一些，对应对挑战的措施要准备得更充分一些。从货币政策看，我国应更加坚持“以我为主”，兼顾外部平衡，从多个方面加大实施力度，并加大对金融机构的正向激励，完善尽职免责和容错纠错机制，使流动性能够更有效率地注入到实体企业和居民部门，巩固从“宽货币”向“宽信用”转变的效果。当然，货币政策不是万能的，应加强宏观经济政策统筹协调，实现货币政策、财政政策和产业政策协同发力、综合施策，激发有效融资需求，共同面对疫情冲击、经济周期及外部不确定性等多重挑战。

（作者：董希淼 编辑：陆跃玲）

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