中证金融研究院首席经济学家潘宏胜：创业板改革不停步 激发创新企业成长动力

炒股就看，中证权威，金融济学家潘激专业，研究院首及时，席经全面，宏胜助您挖掘潜力主题机会！创业创新成长

证券时报记者 程丹

创业板注册制改革迎来两周年。板改2020年8月24日，停步创业板改革并试点股票发行注册制平稳落地，企业首批18家企业敲响了上市的动力钟声，从增量迈入存量，中证中国资本市场奏响全面深化改革强音。金融济学家潘激

两年来，研究院首步入注册制时代的席经创业板，出现了哪些新变化？宏胜在支持科技创新，打造多元包容的创新企业上市高地方面有哪些举措？带着问题，证券时报记者专访了中证金融研究院首席经济学家潘宏胜，他用数据说话，立体式地呈现了这两年来创业板的改革成效，以及资本市场助力实体经济的方方面面。

“优创新、高成长”企业不断涌现

证券时报记者：创业板注册制运行两周年来，形成了优质企业集群化发展的良性态势，涌现出了一批拥有核心技术、创新能力的优质企业，它们是同行业中的佼佼者，市场表现不俗，您如何看待注册制下的新创业板这两年的变化？

潘宏胜：支持新兴产业集群化发展是创业板的初心和“传统强项”，目的是通过发挥资本市场优化资源配置的功能，培育和支持相关行业的上下游优质企业，引领行业科技创新，带动相关产业迈向中高端，促进科技、资本与产业深度融合。创业板改革并试点注册制正式运行两年来，创业板对创新创业企业的包容性和吸引力不断增强，涌现出一批“优创新、高成长”的企业，在推动优质企业和产业集群化发展方面出现了新的积极变化。

一是坚守定位，服务创新发展的质效明显提升。创业板坚守“三创”“四新”板块定位，战略新兴产业和高新技术产业得到了资本市场更大力度的支持。两年来，创业板注册制下上市公司战略新兴企业共307家，占新上市企业家数的86.5%，其中近90%是高新技术企业，近20%是“专精特新”中小企业。新上市公司累计IPO融资3287.6亿元中85%投向战略新兴企业，其中新一代信息技术产业、生物产业和新材料企业融资规模合计超过50%。

二是行业分布广，产业集群效应日益显现。目前，创业板汇聚九大战略性新兴产业，合计市值占比达73%，产业集群效应日益显著。创业板注册制下新上市战略新兴企业中，新一代信息技术（18.6%）、高端装备制造（14.9%）、新材料（13.8%）、节能环保（13.5%）、生物产业（11.8%）等五大行业上市公司合计家数占比超过70%，大大强化了创业板的传统强项，板块创新的特色更鲜明、优势更突出。以新一代信息技术产业为例，目前创业板上市企业有285家，总市值近2.4万亿元，涵盖信息网络、高性能集成电路、新兴软件和新型信息技术服务、互联网与云计算大数据服务、数字经济等各细分领域企业。在通信领域，创业板聚集了该行业四成以上的上市公司，涵盖从通信器件、设备到实际应用的完整产业链和物联网、IDC、云计算等细分行业。

三是企业创新动能强，发展韧性显著增强。面对复杂多变的国内外环境和全球疫情，注册制下创业板上市公司持续加大研发投入，利用技术优势和独特经营策略应对外部冲击。2021年，注册制下创业板上市公司研发费用平均增长34%，高出创业板公司整体研发费用增速4个百分点；全年营收同比增长21.83%，两年复合平均增长19.1%，高出创业板整体水平3.2个百分点；新上市公司中55%的公司实现营收和利润双增长，201家公司净利润同比增长，其中47家公司净利润增幅大于50%，17家公司净利润增幅超过100%。这些上市公司体现出很强的增长韧性，为实体经济恢复发展注入强劲动能。

证券时报记者：创业板设置包容多元上市条件，在IPO、再融资、并购重组同步实施注册制，改革成效如何？

潘宏胜：创新企业数量多，行业分布广，提升创业板包容性既是更好服务市场主体的客观需要，也是推动板块持续发展的重要基础。创业板注册制改革加大制度创新的力度，在IPO、再融资、并购重组同步实施注册制，主动满足和更好服务创新创业企业融资发展需求，取得了积极成效。

一是创业板上市的包容性增强，上市效率明显提升。从上市标准看，创业板注册制改革后，增设了以市值为基础的上市条件，申报企业可视自身情况灵活选择“预计市值+净利润+营业收入”或“预计市值+营业收入”上市条件，并优化业绩指标、同业竞争等发行条件，上市条件趋于多元化、更具包容性。目前，分别有330家与9家企业以第一套、第二套上市标准上市。从上市时间看，截至2022年7月底创业板注册制累计受理首发企业1014家，平均每个交易日受理2.1家企业，企业申报创业板的积极性较高。如2022年6月创业板共受理首发企业144家，占全市场受理首发企业数量的32%。审核端平均用时54个自然日（38个工作日），显著低于3个月的审核时限要求。

二是再融资和并购重组的便利性提高，激发了企业发展活力。过去的再融资发行条件门槛较高，很多创业板公司无法满足“最近一期末资产负债率不低于45%”和“最近两年盈利”等条件，上市后无法及时通过资本市场获得融资支持。再融资注册制改革从发行条件、小额快速融资限额、批文有效期等方面优化制度安排，压缩审核注册期限，提高了再融资效率。截至2022年7月底，503家次再融资申请拟募集资金近4000亿元，平均每家次10.7亿元，其中264家次为定向增发、共募集资金2884.6亿元。特别值得关注的是小额快速再融资制度。这一方式资金到账快，能高效满足中小企业“补血充能”的需求。从相关数据看，17家已实施完成的创业板公司从已受理至注册生效平均用时9个工作日，最快为6个工作日，较好满足了中小企业的短期资金需求。此外，创业板注册制改革还补齐了重组的制度短板，统一了标准，重组上市取得新突破。2022年6月，重组上市获得注册批文，成为2019年放开创业板重组上市限制后的首单案例。

持续推进创业板

改革创新

证券时报记者：这几年的全面深化改革让资本市场形成了“进退有序”的新生态，创业板下的注册制，作为改革的先锋，加强一线监管、畅通市场出口、推动提高上市公司质量成效如何？

潘宏胜：注册制改革是一项系统工程，需要协调推进相关领域的改革和制度创新，其中提高上市公司质量、优化一线监管、完善退市机制是关键环节。两年来，创业板注册制改革在这些方面进行了积极和富有成效的探索实践。

一是完善信息披露制度，强化上市公司市场约束。上市公司是资本市场高质量发展的基石。两年来，根据新兴产业特点和投资者需求，创业板完善分行业信息披露规则体系建设，强化上市公司信息披露责任意识，健全涵盖五大产业和15项具体业务的信息披露指引体系，完成了对自律监管规则体系的“立改废释”，初步构建了与注册制相适应、以信息披露为核心的上市公司有效精准监管机制。

二是强化科学监管、分类监管、专业监管、持续监管，为注册制改革提供有力保障。注册制下上市公司家数快速增长，新宏观形势下上市公司领域的风险也发生演变，加强一线监管对于保护广大投资者利益、确保注册制改革稳步实施具有重要意义。创业板注册制在这方面做了积极探索。以科学监管为例，深交所自主研发了企业画像系统，形成了公司及相关主体画像模块、风险监测模块、定期报告审查模块及财务舞弊模块的全方位科技监管系统布局，大大提高了监管效能。数据显示，2021年年报企业画像系统共提示超1.7万条异常信息，大幅提升了上市公司年报审查效能，对于及时发现和规范上市公司行为发挥了积极作用。

三是完善多元化退市制度，推动形成“进退有序、优胜劣汰”的市场生态。创业板注册制改革以来，贯彻新《证券法》和《健全上市公司退市机制实施方案》具体要求，从提升存量上市公司质量和强化市场资源配置效率角度出发，创业板对退市机制进行改革，新增市值指标、复合财务指标，精简优化退市流程。注册制实施以来，创业板共有13家公司被终止上市，破产重整和重组上市等退出渠道逐步完善，市场出口有效畅通，市场化、常态化、多元化退出机制逐步形成。

证券时报记者：把时间拉长看，如何评价创业板13年的市场建设成绩？对下一步发展有什么建言？

潘宏胜：对比全球创业板市场，深交所创业板从首批28家企业，发展到现在超千家规模，可以说是走出了具有自身特色的发展之路。

一是创新企业的市场准入和培育服务体系逐步健全。截至2022年8月23日，创业板共有上市公司1175家，总股本5523亿股，累计IPO融资近7665亿元、再融资近9546亿元，股权融资总额1.72万亿元，一大批创新创业企业通过创业板得到了长足发展。

二是促进创新企业持续成长和优胜劣汰的制度机制不断优化。创业板已经培育了10余家市值超千亿上市公司，涌现出一批影响力大、创新力强的龙头企业。

三是符合创新特点的配套制度和产品体系日渐完善。创业板投资者数量超过5000万，机构投资者持有流通市值占比超过五成，外资持有流通市值占比5.7%，创业板指自发布以来累计收益185%，涨幅位居世界主要市场指数前列。注册制改革以来日均成交2166亿元，2021年成交金额54万亿元，是全球最具活力的市场之一。

注册制改革为创业板发展注入了强大动力和持久活力。总的看，创业板实施注册制取得积极成效，支持科技创新的示范效应逐步显现，改革的引领作用得到较好发挥，市场运行总体保持平稳。下一步，为更好助力国家创新驱动发展战略，加快推动产业结构转型升级，促进经济社会高质量发展，有必要巩固创业板注册制改革成果，持续推进创业板改革创新。一是坚守板块定位，动态完善创业板“三创”“四新”标准，推动更多创新能力强、市场认可度高的高新技术企业、战略新兴产业企业和成长型、创新创业企业在创业板上市，加快形成各板块错位发展、功能互补、互联互通的格局。二是持续完善创业板注册制基础制度，把好市场“入口关”，从源头上提升上市公司质量，压实中介机构责任，促进中介机构提高执业质量，提升信息披露质量，研究探索与注册制相配套的制度创新，为全市场注册制奠定坚实基础。三是统筹好改革发展稳定，坚持通过改革激发市场活力，健全资本市场内生稳定机制，积极维护资本市场平稳运行，不断增强市场韧性和高质量发展的内生动力。

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