中金：维持威高股份跑赢行业评级 目标价13.5港元

中金发布研究报告称，中金维持（01066）“跑赢行业”评级，维持威高2022/23年盈利预测基本不变，股份目标价13.5港元，跑赢评级较当前股价有39.2%上行空间。行业公司披露1H22业绩：收入/归母净利润同比增长12%/20.6%至69.8/14.6亿元。目标调整威高血液净化投资收益及股份奖励计划费用后，价港扣非归母净利润为13.9亿元，中金同比增长15%。维持威高公司业绩符合该行和市场的股份预期。管理层预计1H22疫情和供应链扰动影响约4-5亿元收入，跑赢评级但对下半年持谨慎乐观态度，行业维持全年15%收入增长指引。目标

中金主要观点如下：

通用耗材：集采大部分已完成，价港该行预计影响较为可控。中金

公司1H22临床护理/药品包装板块收入同比增长9.2%/10.3%至23/10.6亿元。公司预计66%左右的通用耗材（留置针、输液器、冲管注射器等）已完成集采降价；与集采前相比，平均价格降幅50%-60%，销量增长40%-50%，利润率降幅小于4ppts，集采压力逐步释放且影响较为可控。预灌封注射器收入同比增长22%，增速下滑系供应链扰动导致订单交付及产能释放不及预期。公司认为下游需求仍然旺盛，维持2023年产能10亿支指引（2021年6亿支）。

骨科耗材：下半年仍面临集采压力，等待脊柱国采落地。骨科关节集采后，公司医院覆盖率从30%增长至60%，表示有信心实现骨科业务全年双位数的收入和利润增长，同时战略布局针对延长关节磨损寿命、解决术后疼痛与康复问题等集采外消费级骨科健康解决方案。随着下半年脊柱国采落地，该行认为未来1-2年可基本消化集采影响。爱琅介入产品1H22收入7.9亿元（同比+4.4%），若考虑海外供应链问题导致的1000多万美元未交付订单，收入可增长约20%。

优化费用结构，重点推进新兴业务布局。

公司1H22由于集采、疫情、产品结构变化（防疫产品收入同比增加2亿元）以及流程优化，毛利率同比下降8.1ppts，销售和管理费用率也同比下降6.4ppts；研发费用2.45亿元（研发费用率达3.5%），同比增长18.8%，重点投入项目包括苏州研发中心的麻醉机、泌尿电镜，威高骨科的脊柱、关节和运动医学产品（如关节镜、超声骨刀、用于术后康复的生物智能植入物等），威高普瑞的自动注射笔、安全装置等。公司持续推进运营和客户服务的数字化建设，推动生产自动化及智慧医疗建设；同时战略布局海外市场，指引未来10年海外收入占比50%。

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